在二季度的震荡行情中，基金经理们更加强调公司质地的重要性，聚焦企业的长期价值，也更加看重企业的真实成长情况。这也契合了新“国九条”所强调的理性投资、价值投资、长期投资理念

随着AI技术的飞速发展，国际科技巨头纷纷布局端侧AI，力图在新一轮技术革命中占据先机。苹果、高通、三星等公司通过推出多模态大模型、优化AI芯片和深化AI应用，正重塑我们的数字生活。1)AI端侧之手机端，根据数码科技谈，在中国市场，AI手机销量为1200万台右，而一季度中国市场智能手机销量为6800万台，AI手机占比，约为18%左右。从具体份额来看，苹果遥遥领先，份额高达48%，再是小米、VIVO、OPPO、荣耀，份额分别为13%、13%、11%、10%，前5大品牌占到95%的比例。2)AI 端侧之PC端，随着AI PC产业链的高速发展，苹果、微软等人工智能巨头纷纷下场，英特尔自2023年宣布启动AI PC加速计划，随之英特尔、高通陆续发布AI PC芯片。根据Donews，Canalys预计，2024年AI PC出货量将达5100万台，2026年为1.54亿台，2028年将达2.08亿台，2024年-2028年的五年复合增长率为42%。不可否认的是，在PC行业去库存进入尾声，重回增长轨道的当下，AI PC对于PC行业的整体带动尤为重要。华西证券认为，随着AI在端侧的逐渐落地，有望重塑产业链软硬件生态，在算力芯片、模型、操作系统和终端方面将迎来全新发展阶段。3)华为端，关注纯血鸿蒙和盘古5.0发布，看好华为产业链进展。

　　◎记者 赵明超

　　对于聚焦长期的机构而言，公司质地愈发重要，唯有价值不会辜负。

　　基金二季报披露落下帷幕，基金经理的调仓路线图浮现。在二季度的震荡行情中，基金经理们更加强调公司质地的重要性，聚焦企业的长期价值，也更加看重企业的真实成长情况。这也契合了新“国九条”所强调的理性投资、价值投资、长期投资理念。

　　强调公司质地、聚焦长期价值、看重真实成长，正在成为基金经理调仓布局的三大逻辑。

　　强调公司质地 选股更加看重现金流

　　知所从来，方明所去。回顾二季度的调仓路径，“高质量”已成为基金经理们挑选个股的重要标准，选股时更加看重现金流。

　　易方达蓝筹精选混合基金经理张坤强调，在个股的选择上，坚守商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。“在我们的投资框架中，满足生意模式良好、存在一定竞争壁垒、自由现金流充沛、公司治理良好等要素是前提条件，即企业的经营须是高质量的。但在这些前提下，我们也会给长期成长性赋予相当的权重，毕竟这是作为愿意承受波动的股票投资者的独特优势和更高回报的重要来源。”张坤说。

　　从基金持仓变动来看，二季度易方达蓝筹精选混合调整了消费和医药等行业的结构。截至二季度末，基金前十大重仓股分别是腾讯控股、中国海洋石油、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、香港交易所、美团-W、新秀丽、山西汾酒。

　　“目前持仓集中在军工、电子、绿电、医药、有色金属、传媒、化工等方向，选择周期位置底部向上、股价不高和估值相对合理的标的。”银华心怡混合基金经理李晓星表示，投资方向集中在与成长相关的领域，适度降低了对于高增速的追求，提升了对于质量的要求。

　　从银华心怡基金的前十大重仓股来看，截至二季度末，京东方A、海光信息、航天电器、三峡能源、龙源电力、航发动力成为基金新进前十大重仓股。

　　在组合构建上，多位基金经理强调投资组合的均衡性。“由于持仓的银行和电力行业出现明显上涨，出于兑现盈利以及均衡配置的考虑，小幅减持了银行和电力行业。同时，因为关键性政策全面实施，逐步建仓了迎来转折点的地产行业。基于分红比例大概率提高的因素，买入了部分机械股。”广发价值优势混合基金经理王明旭对基金的投资方向进行了解释。该基金主要配置了城商行、火电公司以及航空公司。

　　交银施罗德趋势混合基金经理杨金金透露，后续组合将维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当调整。整体选股和配置思路仍遵从细分行业供给格局改善、自由现金流提升以及注重股东回报三个方面。

　　聚焦长期价值 耐心成为关键词

　　投资是一场长跑，长跑需要耐力，且唯有专业方能制胜。面对震荡的行情，基金经理们对后市持相对乐观的态度，“耐心”一词被反复提及。

　　“经济的不断发展是企业长期成长的土壤，在这方面，国内经济依然是一片沃土。基于此，股票市场仍是最具长期发展前景的富矿之一。当下市场的悲观预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值水平。”在基金二季报中，张坤直抒胸臆。

　　易方达消费行业股票基金经理萧楠的看法与张坤一致：“我们需要更多的耐心，等待优质公司做好战略调整、产品梳理和组织调整，进一步提升企业的质量，迎来新的一轮发展机遇。”

　　基金经理们对后市的乐观也反映在股票仓位上。截至二季度末，易方达蓝筹精选混合的权益投资占基金资产净值比例为93.84%。此外，刘元海管理的东吴移动互联混合、雷涛管理的德邦鑫星价值混合、包丽华管理的易米开鑫价值优选混合等权益投资占基金资产净值比例均在90%以上。

　　“行业保持稳定，仓位保持进取。”站在当下，中泰星元价值优选混合基金经理姜诚认为，有三个对长期回报有利的因素：第一，产业结构升级成效显著，越来越多的新兴产业接过经济增长的接力棒，进入了机构的研究视野。第二，传统产业的竞争格局不断优化，未来盈利能力有回升的可能。第三，股票的价格不贵，更容易实现价值投资的根本目标——以尽可能低的价格买到尽可能好的资产。

　　风物长宜放眼量。“此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。”百亿级基金经理张坤道出了多数人的心声。

　　放眼未来 成长股魅力十足

　　过去几个月，成长股略显煎熬，红利股强势起舞。不过，不少基金经理志在长远，坚持布局高成长标的，坚信成长才是最大的价值所在。

　　“如果结合公司盈利质量和长期发展空间来看，当前对高股息公司的追逐更多的是趋势性行为，而非完全从价值角度出发。相反，一些真正的行业龙头白马，伴随股价的持续低迷，其股息率已接近或高于无风险利率。考虑到其中有些公司的成长潜力和优秀的商业模式，其隐含的长期回报水平可能已明显高于当前市场追捧的一些高股息公司。”睿远均衡价值三年持有混合基金经理赵枫表示，从长期来看，真正具备全球竞争力的企业有很大可能可以应对未来经营环境的挑战，穿越周期，从而持续创造价值。

　　凭借对煤炭股的重仓，截至7月17日，黄海管理的万家宏观择时多策略混合近3年累计收益超过86%。在最新披露的二季报中，黄海同样在强调成长性。

　　黄海表示，目前正处在“红利的右侧，周期的左侧”的阶段。一方面积极寻找估值合理、盈利长期稳定的企业，比如煤电一体化公司；另一方面更加聚焦那些库存处于低位，同时产能利用率能稳在高处的行业，比如国内定价的资源品，其价格对边际变化敏感，易涨难跌。从中期角度来看，既有顺周期进攻性又有高分红防御性的“骑墙资产”要优于纯防御、偏债性的红利类资产。

　　AI的快速发展更让不少基金经理心潮澎湃。东吴移动互联混合基金经理刘元海认为，由于这一轮全球科技创新驱动力来自人工智能，因此未来科技股投资策略的核心点或是拥抱AI。“谁的AI含量高，谁的投资机会或许就比较大。去年至今AI算力板块的表现比较强，未来AI算力需求有望保持快速增长态势，这一领域或许仍然存在投资机会。当前关注AI应用的投资机会，包括电子半导体、汽车智能驾驶产业链等。”刘元海表示。

　　“发展新质生产力、高水平科技自立自强是国家政策支持的重要方向，我们继续看好半导体、国防科技等领域。全球半导体需求复苏，AI带来主要增量，其他下游呈现温和复苏的特征。在国内头部晶圆厂新一轮扩产背景下，看好先进制程突破带动的国产设备、材料、零部件投资机会，关注国产算力芯片。”李晓星表示。

责任编辑：王若云 炒股配资找